出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　掃地機“雙雄”的2024年三季度，一個陷入收入下滑利潤大減70%境地，一個增收不增利受到投資者質疑。

　　近日，石頭科技發(fā)布三季報，2024年三季度石頭科技實現(xiàn)營業(yè)收入25.91億元，同比增長11.91%，相比以往的增幅明顯放緩；實現(xiàn)歸母凈利潤3.51億元，同比下滑43.40%，接近“腰斬”。

　　需要注意的是，在這之前，相比科沃斯的收入增長明顯放緩凈利潤縮水，石頭科技的業(yè)績成長性似乎表現(xiàn)更加，收入與凈利潤規(guī)模基本保持了較為持續(xù)的增長。然而，今年三季度公司突發(fā)的歸母凈利潤“腰斬”，卻讓石頭科技背后的問題暴露無遺。

　　不僅毛利率有所下滑，近年來持續(xù)高企的各項費用也不斷侵占石頭科技的利潤空間，2024年前三季度公司的銷售費用率來到歷史新高22.31%。不僅如此，石頭科技還豪擲4億研發(fā)“勇闖”競爭者云集的洗衣機賽道。此外，創(chuàng)始人昌敬近年來不僅多次高位減持套現(xiàn)，而“沉迷”造車的銷量不容樂觀，也讓投資者難言信心。

　　增收不增利背后：毛利率下滑各項費用持續(xù)高企 存貨周轉變慢豪擲4億造洗衣機

　　科創(chuàng)板“茅臺”，曾經(jīng)的小米生態(tài)鏈明星企業(yè)、如今的掃地機器人賽道頭部玩家，石頭科技頭頂多個光環(huán)，卻依然逃不過增收不增利怪圈。

　　2024年前三季度，石頭科技實現(xiàn)營業(yè)收入70.07億元，同比增長23.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.72億元，同比增長8.22%，相比2023年的73.32%增幅明顯放緩。而單季度來看，石頭科技在今年三季度的表現(xiàn)卻并不樂觀，實現(xiàn)營業(yè)收入25.91億元，同比11.91%的增速遠不如往年，實現(xiàn)歸母凈利潤3.51億元，同比下滑43.40%，環(huán)比下滑51.32%。

　　與此同時，石頭科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量也一同縮水，三季度僅實現(xiàn)了0.29億元的凈流入，由此導致年初至今同比下滑38.77%，而在此之前單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為數(shù)億元。

　　對于明顯反常的增收不增利、“造血”能力變差，石頭科技在財報中表示主要是由于公司第三季度進一步加強海內外市場拓展且推出多款新品，相關銷售費用、研發(fā)費用投入增長。但拓展市場、推廣新品，是否全然要為當下的業(yè)績下滑背鍋？

　　落實到財務數(shù)據(jù)上，石頭科技的毛利率出現(xiàn)下滑，但各項費用支出卻明顯增長。2023年前三季度，石頭科技的毛利率從去年的55.13%降至53.86%，與此同時銷售費用、管理費用、研發(fā)費用卻大幅增加，分別為15.64億元、2.33億元、6.40億元，分別同比增長46.05%、36.12%、42.87%。需要注意的是，從2020年開始，石頭科技的各項費用支出便在持續(xù)增長，其中特別是銷售費用，增幅已經(jīng)明顯超過同期營業(yè)收入的增長。

　　各項費用高企，石頭科技的凈利率表現(xiàn)自然承壓。2024年三季度，石頭科技的歸母凈利率降至21.01%，相比2021年下降了3個百分點。

　　而從營運能力相關指標來看，伴隨著存貨水位的水漲船高，石頭科技當下或也存在一定滯銷風險。2020-2024年前三季度，石頭科技的存貨分別為3.81億元、5.96億元、6.94億元、9.28億元、17.19億元，盡管有為雙十一備貨等原因，但相比之前年度已經(jīng)增加數(shù)倍也是不爭的事實。與此同時，石頭科技的存貨周轉天數(shù)也從2020年的55.71天增加至2024年前三季度的110.55天，已經(jīng)明顯變慢。

　　更何況，清潔賽道似乎還無法滿足石頭科技，還要勇闖本就是紅海的洗衣機賽道。目前，石頭科技在洗衣機賽道的產(chǎn)品主要包括洗烘一體機、迷你洗衣機相關產(chǎn)品。據(jù)媒體報道，石頭科技2024年在洗衣機研發(fā)上的投入預計超過4億元。然而，作為成熟的白電賽道之一，洗衣機賽道中早已經(jīng)各路玩家聚集，石頭科技想要突出重圍，顯然需要在研發(fā)及營銷方面大筆投入、差異化競爭，那么勇闖洗衣機賽道是否會對石頭科技的主業(yè)經(jīng)營帶來拖累，仍需要時間檢驗。

　　投資者信心難言堅實 創(chuàng)始人“沉迷”造車但一年僅銷量數(shù)千輛

　　盡管石頭科技近年來在清潔電器賽道中已走在前列，但當前賽道的競爭依然激烈。不僅科沃斯、追覓、云鯨是石頭科技強有力的競爭對手，小米、海爾、美的等公司也在布局清潔電器賽道，在品牌方面有著不容忽視的優(yōu)勢。更何況，“無人機之王”大疆也被曝出已經(jīng)研發(fā)4年掃地機器人，或將明年發(fā)布。

　　當前市場投資者對于石頭科技的信心也并不堅實。盡管在這之前，石頭科技的業(yè)績保持了較為持續(xù)的增長，但一旦出現(xiàn)業(yè)績滑坡，股價表現(xiàn)也隨之跌宕。財報發(fā)布石頭科技即出現(xiàn)了11.02%的跌幅，而在之后的幾個交易日中繼續(xù)向下。截至今日收盤，石頭科技的股價僅為214.50元/股，相比2021年時的近一千五百元已經(jīng)愈發(fā)遙遠，市值不斷蒸發(fā)僅剩不到400億。

　　更何況，一直以來石頭科技創(chuàng)始人昌敬的一舉一動也備受投資者關注。早年間昌敬“沉迷”造車，但旗下品牌極石汽車發(fā)布一年多時間以來卻銷量寥寥，僅為數(shù)千輛。近日，昌敬在社交媒體平臺發(fā)布極石汽車相關內容，而在評論區(qū)，卻有不少網(wǎng)友表達了對于石頭科技主業(yè)的擔心。