出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　11月18日，美暢股份收到董事長(zhǎng)吳英的書面辭呈。據(jù)公司公告，吳英先生因達(dá)到法定退休年齡，申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)及董事會(huì)各專門委員會(huì)委員職務(wù)，同時(shí)辭去美暢股份下屬各子公司的各項(xiàng)任職。

　　然而，吳英對(duì)美暢股份的影響力仍然存在。截至退休公告披露日，吳英直接持有公司股份2.38億股份，占總股本比例49.6%，仍是公司的控股股東和實(shí)際控制人。??????

　　隨即，11月21日，公司發(fā)布公告，選舉柳海鷹出任董事長(zhǎng)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，柳海鷹于2023年10月出任公司總經(jīng)理，同時(shí)兼任上海觀浩營(yíng)銷策劃有限公司執(zhí)行董事及總經(jīng)理職務(wù)。

　　值得注意的是，此次“換帥”正處于行業(yè)下行周期，公司也在這場(chǎng)光伏“大地震”中迎來上市5年的首次營(yíng)利雙降。

　　依賴隆基綠能起量 遭遇光伏內(nèi)卷受阻

　　據(jù)公開資料顯示，美暢股份成立于2015年，主要產(chǎn)品是電鍍金剛線。公司是目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額領(lǐng)先的金剛線龍頭企業(yè)。

　　而回顧美暢股份的發(fā)家史，其業(yè)績(jī)放量極度依賴隆基綠能。

　　據(jù)媒體公開報(bào)道，2010年左右，日本出現(xiàn)采用電鍍金剛線切割硅棒的技術(shù)，該技術(shù)相比當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)主流技術(shù)效率更高、損耗和成本更低。2012年底，作為行業(yè)光伏巨星的隆基綠能開始采購(gòu)金剛線相關(guān)設(shè)備與產(chǎn)品，以培育國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，打破日本對(duì)金剛線技術(shù)的高價(jià)壟斷。

　　在此背景下，美暢股份應(yīng)運(yùn)而生，且業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。2020年上市以來，公司營(yíng)收由當(dāng)年的12.05億元提升至2023年的45.12億元，歸母凈利潤(rùn)由當(dāng)年的4.5億元提升至2023年的15.9億元，增長(zhǎng)近4倍。需要注意的是，公司與隆基綠能始終存在深度綁定關(guān)系，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020-2023年，隆基綠能及其關(guān)聯(lián)方占公司營(yíng)業(yè)收入的比例始終在50%以上。

　　因此，在當(dāng)近期光伏內(nèi)卷深化、光伏組件價(jià)格表現(xiàn)不佳、隆基綠能及其他組件廠商收縮產(chǎn)量的趨勢(shì)下，作為上游耗材供應(yīng)商的美暢股份也受到業(yè)績(jī)牽連。

　　根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，隆基綠能2024年前三季度營(yíng)收同比下降37.73%，與金剛線采購(gòu)直接相關(guān)的硅片出貨同比下降4.22%。此外，與美暢股份保持商業(yè)合作的晶科能源、晶澳科技等光伏企業(yè)的業(yè)績(jī)也均在下行。受此影響，美暢股份2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下降43.2%、79.7%。據(jù)西南證券報(bào)告測(cè)算，在下游硅片開工低迷、產(chǎn)量下降的影響下，美暢股份第三季度金剛線銷量環(huán)比下降22.5%，同期價(jià)格環(huán)比下降16%，邊際風(fēng)險(xiǎn)激增。

　　營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別經(jīng)歷“腰斬”和“腳踝斬”、產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，美暢股份在這輪行業(yè)調(diào)整中壓力不小。

　　新產(chǎn)品仍不具備經(jīng)濟(jì)性 其原材料價(jià)格接近10年高點(diǎn)

　　另外一方面，鎢絲作為公司新賽道，也遭承受著原材料成本端的壓力。

　　金剛線根據(jù)母線材質(zhì)不同，分為碳鋼絲金剛線和鎢絲金剛線。據(jù)西南證券報(bào)告，鎢絲抗拉強(qiáng)度更高，細(xì)線化空間更大。更細(xì)的金剛線可以降低硅棒切割的損耗，提升單位硅棒出片數(shù)。

　　據(jù)公司財(cái)報(bào)，美暢股份于2022年開始研發(fā)鎢絲母線，2023年8月成立子公司陜西美暢鎢材料科技有限公司，從事鎢絲金剛線的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2024年，公司投資自建的100萬公里鎢絲生產(chǎn)線基本全部達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品規(guī)格以28um和26um為主，較同時(shí)期的碳鋼絲金剛線線徑平均細(xì)5um左右。

　　然而，根據(jù)浙商證券報(bào)告，鎢絲金剛線的生產(chǎn)成本中母線成本占比為70%，是碳鋼絲金剛線的一倍，因此對(duì)原材料價(jià)格變動(dòng)更加敏感。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全國(guó)鎢精礦平均價(jià)于今年5月飆升至15.7萬元/噸，為近十年價(jià)格新高，7月回落至12.9萬元/噸，但很快向上反彈。截至12月5日，全國(guó)鎢精礦平均價(jià)為14.3萬元/噸，較近年最低點(diǎn)（10.8萬元/噸）增長(zhǎng)32%。

　　鎢價(jià)高企拖慢了鎢絲金剛線產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)度。在11月1日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，美暢股份相關(guān)人員表示：目前行業(yè)對(duì)成本非常敏感，各家客戶在大量推廣鎢絲前都會(huì)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)對(duì)比，而從目前的測(cè)算來看，鎢絲線經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)還沒能實(shí)現(xiàn)普遍性。

　　如今，在光伏正經(jīng)歷大調(diào)整的動(dòng)蕩時(shí)刻，老帥讓位、新帥上馬，在新老業(yè)務(wù)同時(shí)遭遇沖擊的困境中，美暢股份能否度過險(xiǎn)境，還需要謹(jǐn)慎觀察。