專題：機(jī)構(gòu)火線解讀12.9中央政治局會議

　　文/創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部

　　【熱點(diǎn)事件】中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽取中央紀(jì)委國家監(jiān)委工作匯報，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。

　　【核心結(jié)論】：政治局會議指出，財政政策更加積極，貨幣政策立場轉(zhuǎn)向?qū)捤?，加?qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，政策定調(diào)積極，或指向明年政策力度更偏向“積極”以及“出擊”的兩類情景。債市方面，超預(yù)期寬松的貨幣政策立場或驅(qū)動廣譜利率的進(jìn)一步下行，流動性的交易仍可延續(xù)。權(quán)益市場方面，維持震蕩向上判斷，短期在經(jīng)濟(jì)基本面明確回升驗(yàn)證前或延續(xù)流動性和政策驅(qū)動行情，港股以及成長類題材股、非銀板塊受益。明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)關(guān)注“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，政策的積極發(fā)力以及對消費(fèi)和投資收益的關(guān)注，利好上游資源、消費(fèi)、地產(chǎn)等順周期資產(chǎn)。

　　【事件要點(diǎn)】1、關(guān)鍵詞——“更加積極的財政政策”+“適度寬松的貨幣政策”：本次政治局會議在之前“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的表述上，將措辭調(diào)整為“更加積極的財政政策”，呼應(yīng)藍(lán)部長前期提出的中央財政具有較大舉債空間和赤字提升空間，符合市場對于明年財政繼續(xù)加碼發(fā)力的預(yù)期；“適度寬松的貨幣政策”的表述僅在2009年和2010年使用過，本次再次提出“適度寬松”，是對央行持續(xù)強(qiáng)調(diào)的支持性貨幣政策立場的明確闡述，預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松；

　　2、新提法——“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”+“穩(wěn)住樓市股市”：本次會議強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，本輪政策的逆周期屬性強(qiáng)，而首次提出“超常規(guī)”，也表明了后續(xù)的增量政策或是之前沒有過的大力度和多元化；“穩(wěn)住樓市股市”是在9月份政治局會議上對于促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)和努力提振資本市場這兩項(xiàng)內(nèi)容更加明確的指示，這也是提高投資效益、擴(kuò)大內(nèi)需、修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)；

　　3、再均衡——內(nèi)需擴(kuò)張的重要性進(jìn)一步凸顯：本次會議將擴(kuò)大內(nèi)需放在了科技創(chuàng)新之前，排在重點(diǎn)工作的第一位，對短期內(nèi)需增長和長期科技戰(zhàn)略做出再均衡。表述上也從之前的“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”變?yōu)椤按罅μ嵴裣M(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，從順序和表述上均體現(xiàn)了在當(dāng)前外需不確定的環(huán)境下，內(nèi)需擴(kuò)張的重要性進(jìn)一步凸顯，預(yù)計后續(xù)促消費(fèi)政策的范圍和力度均有望加大。