專題：全球“超級(jí)央行周”來(lái)襲 美聯(lián)儲(chǔ)或啟動(dòng)年內(nèi)最后一次降息

　　一些債券交易員一直在增加期權(quán)和期貨押注，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)暗示的明年降息幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)下午發(fā)布政策決定前夕，美國(guó)國(guó)債周三溫和上漲。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)基本上被視作板上釘釘，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)最新的季度預(yù)測(cè)。9月發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示官員預(yù)計(jì)今明兩年分別各降息100個(gè)基點(diǎn)。

　　然而，考慮到通脹數(shù)據(jù)展現(xiàn)出粘性，整體市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)對(duì)明年降息的預(yù)測(cè)，掉期利率對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)明年只會(huì)降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　但在利率期權(quán)方面，一些交易員押注市場(chǎng)觀點(diǎn)過(guò)于鷹派，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將更接近其9月份的預(yù)測(cè)，即2025年降息四次，每次25個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)隱含聯(lián)邦基金利率降至3.375%。

　　這些交易員考慮的可能是勞動(dòng)力市場(chǎng)脆弱的潛在跡象可能會(huì)提振對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加大降息力度的押注，以及本月早些時(shí)候失業(yè)率意外上升后美債的上漲。美國(guó)國(guó)債漲勢(shì)隨后遭逆轉(zhuǎn)，10年期國(guó)債收益率本月已上漲約20個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.4%左右。

　　Michael Rottmann等裕信策略師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中寫道，鴿派點(diǎn)陣圖將是“一個(gè)驚喜，應(yīng)該會(huì)終結(jié)最近收益率的穩(wěn)步上升”，并補(bǔ)充稱如果美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上采取鷹派口吻，那么漲勢(shì)可能中斷。

　　在與有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期權(quán)方面，需求主要集中在以2026年初為目標(biāo)、明年初到期合約的鴿派押注上。如果美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)測(cè)比起市場(chǎng)預(yù)期更偏鴿派，這些頭寸將受益。

　　與此同時(shí)，交易員正在增加聯(lián)邦基金期貨頭寸。與美聯(lián)儲(chǔ)12月和1月政策聲明密切掛鉤的2月到期未平倉(cāng)頭寸已升至紀(jì)錄高位。最近相關(guān)資金流動(dòng)偏向于買盤，表明最新押注將受益于12月降息，以及1月29日進(jìn)一步降息。

　　看漲活動(dòng)似乎受到摩根士丹利本月對(duì)2月聯(lián)邦基金利率合約的買入建議提振。策略師表示，投資者應(yīng)該為1月29日FOMC會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的市場(chǎng)隱含概率上升做準(zhǔn)備。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)周三如期行動(dòng)，那么目前市場(chǎng)消化的下個(gè)月降息25個(gè)基點(diǎn)可能性約為10%。