炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，京基智農(nóng)發(fā)布了預(yù)案，公司擬定增募資不超過19.3億元，發(fā)行對象為包括公司控股股東京基集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名投資者。

　　然而，京基集團(tuán)及其一致行動人幾乎將所持上市公司股票都對外質(zhì)押融資，認(rèn)購定增股票的資金從何而來？并且，京基集團(tuán)控制的陽光集團(tuán)連續(xù)巨額虧損，實(shí)控人陳氏家族控制的多家港股公司淪為仙股或投資損失較大。

　　今年前三季度，京基智農(nóng)營收、凈利潤皆大幅下降50%以上。募投項(xiàng)目除了補(bǔ)流之外都用于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，在行業(yè)競爭慘烈的背景下，大舉擴(kuò)張生豬產(chǎn)能是否會帶來正收益？募投項(xiàng)目修正前后的預(yù)測收益變化之大，也令投資者對定增募資的可行性產(chǎn)生疑問。

　　募投項(xiàng)目效益預(yù)測如“兒戲” 某項(xiàng)目一夜之間縮水65%

　　對外界而言，京基集團(tuán)一度是低調(diào)神秘的存在，港股上市公司京基金融國際等便是京基集團(tuán)的布局之一。

　　京基集團(tuán)成立于1997年，涉足地產(chǎn)開發(fā)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、商業(yè)運(yùn)營、酒店運(yùn)營、物業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)。京基集團(tuán)實(shí)際控制人陳華，其持有京基集團(tuán)90%的股權(quán)。2018年11月，京基集團(tuán)入主A股上市公司康達(dá)爾，之后康達(dá)爾更名為京基智農(nóng)。

　　目前，A股上市公司京基智農(nóng)業(yè)務(wù)有兩大板塊：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較高，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主要是生豬養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)。

　　今年前三季度，京基智農(nóng)實(shí)現(xiàn)營收45.95億元，同比下降53.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.02億元，同比下降52.16%。

　　盡管營收、凈利潤皆大幅下降，京基智農(nóng)仍計(jì)劃推進(jìn)19億元的定增。公告顯示，京基智農(nóng)擬發(fā)行股票數(shù)量不超過159,170,775股，擬募資不超過19.3億元，分別用于京基智農(nóng)云浮生豬養(yǎng)殖一體化項(xiàng)目（云浮項(xiàng)目）、京基智農(nóng)賀州生豬種苗繁育基地項(xiàng)目（賀州項(xiàng)目）、補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目，擬投入募資金額分別為7.55億元、5.97億元、5.78億元。

　　除了5.78億元補(bǔ)充流動資金外，13.52億元募資皆打算用于生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，看來京基智農(nóng)要發(fā)力生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。公司表示，本次定增的目的有三：一是提前布局產(chǎn)能，平滑豬周期價格波動風(fēng)險；二是提升公司規(guī)模效益和行業(yè)競爭力；三是項(xiàng)目建設(shè)是促進(jìn)生態(tài)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的需要

　　財(cái)報(bào)顯示，京基智農(nóng)今年上半年豬品生產(chǎn)板塊剛剛扭虧，就急于擴(kuò)張產(chǎn)能，能否平滑豬周期價格風(fēng)險有待考證，項(xiàng)目建設(shè)前期甚至可能給公司帶來虧損。

　　最近兩年，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利波動較大，如溫氏股份2019年盈利近140億元，2021年虧損134億元；2022年盈利52.89億元，2023年巨虧63.9億元。

　　又如傲農(nóng)生物（*ST傲農(nóng)（維權(quán)）），近幾年連續(xù)募資擴(kuò)展生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能， 可公司連續(xù)三年巨虧，2021-2023年分別虧損15.2億元、10.39億元、36.51億元，如今面臨退市風(fēng)險。因傲農(nóng)生物2023年度經(jīng)審計(jì)的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值，被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

　　京基智農(nóng)在預(yù)測募投項(xiàng)目收益時，大開大合，預(yù)測的收益如過山車般大起大落。在11月14日版本的定增預(yù)案中，京基智農(nóng)預(yù)測云浮項(xiàng)目年銷售收入為79,650萬元，年凈利潤為 15,672.01萬元；預(yù)測賀州項(xiàng)目年銷售收入156,820萬元，年凈利潤25,931.83萬元。

　　但在11月15日的修正公告中，京基智農(nóng)對預(yù)測收益進(jìn)行了大幅修改，其中預(yù)測云浮項(xiàng)目年銷售收入為71,688.16萬元，年凈利潤為13,681.16萬元；預(yù)測賀州項(xiàng)目年銷售收入39,706.46萬元，年凈利潤8,913萬元。

　　修正后預(yù)測的浮云項(xiàng)目收入較修正前降低了10.00%，凈利潤較修正前降低了12.70%。修正后預(yù)測賀州項(xiàng)目的收入較修正前降低了74.68%，凈利潤較修正前下降了65.63%。

　　京基智農(nóng)對募投項(xiàng)目的盈利預(yù)測，尤其是對賀州項(xiàng)目的修正前的預(yù)測值是修正后的3、4倍，盈利預(yù)測猶如兒戲般變化，其可信度也隨著大幅變動的數(shù)值而降低。

　　京基智農(nóng)表示，修正后的預(yù)測數(shù)據(jù)剔除了2020年和2023年的生豬及仔豬價格參數(shù)，而修正前的預(yù)測僅剔除了2020年的生豬及仔豬價格。

　　定增預(yù)案顯示，2023年豬價畸低，如果京基智農(nóng)修正后的預(yù)測數(shù)據(jù)剔除2023年的生豬及仔豬價格，按照普通投資者的理解應(yīng)該會比預(yù)測前的利潤增加，事實(shí)卻是相反。

　　控股股東近乎滿倉質(zhì)押還打算認(rèn)購新股

　　此次定增，京基智農(nóng)控股股東京基集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購部分新發(fā)行的股票，認(rèn)購金額不少于3000萬元且不超過2億元。

　　不過，京基集團(tuán)資金來源成謎。截至質(zhì)押公告最新披露日，京基集團(tuán)及其一致行動人京基時代累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量282,958,284股，占其所持上市公司股份的93.37%，近乎滿倉質(zhì)押；累計(jì)質(zhì)押股份占上市公司總股份53.33%，超過五成。

　　按照11月19日的收盤價計(jì)算，京基集團(tuán)及其一致行動人質(zhì)押的股份市值近46億元。

　　資料顯示，京基集團(tuán)實(shí)控人為陳華，其和兩個兒子陳家榮和陳家俊兄弟在資本市場上運(yùn)作不斷，包括A股上市公司京基智農(nóng)、陽光股份；港股上市公司京基金融國際、京基智慧文化、中國油氣控股、酷派等。

　　除了京基智農(nóng)今年前三季度營收凈利潤大降之外，京基集團(tuán)控制的陽光股份在2022年、2023年及2024年前三季度，分別虧損3.82億元、2.32億元、0.04億元。

　　港股上市公司中，京基金融國際今年2月份發(fā)布公告稱，因面臨財(cái)務(wù)困境，已向開曼群島大法院提交清盤呈請以進(jìn)行重組。2月23日，京基金融國際發(fā)布公告稱，一封匿名投訴電郵聲稱陳家俊涉嫌進(jìn)行市場操縱活動，陳家俊對此予以否認(rèn)。京基智慧文化、酷派等港股公司都淪為仙股。此外，陳氏兄弟還投資過美圖、雷蛇等公司。

　　有投資者粗略測算，陳家榮、陳家俊的投資損失曾高達(dá)數(shù)十億元。目前，京基集團(tuán)在上市公司中方便融資的只有京基智農(nóng)，其他公司目前的狀態(tài)很難獲得高募資，投資者需注意京基智農(nóng)19億元定增背后的相關(guān)風(fēng)險。