來源：匯通網(wǎng)

　　匯通財經(jīng)APP訊——當選總統(tǒng)特朗普將于2025年1月20日正式重返白宮。考慮到他在競選期間和當選后的一些言論，人們越來越多地猜測他的總統(tǒng)任期將如何影響美國的貨幣政策，以及他的總統(tǒng)任期對美聯(lián)儲的獨立性意味著什么。周一，英國國家經(jīng)濟和社會研究所（NIESR）的宏觀經(jīng)濟學副主任Stephen Millard與研究員Carolina Garriga教授就特朗普政府上臺后美國貨幣政策的變化進行了交談，主要談了三個問題。

　　1、特朗普當選美國總統(tǒng)對明年的美國貨幣政策可能意味著什么？

　　如果特朗普實施他在競選期間提出的政策，我們可以預期明年美國貨幣政策的壓力有兩個來源：通脹上升，這應該會促使美聯(lián)儲相應地調(diào)整貨幣政策，但也會對美聯(lián)儲的利率決定施加政治壓力。

　　一方面，特朗普議程中的幾項政策極有可能引發(fā)通脹。例如，擬議的貿(mào)易限制應該會提高最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品的價格。他提議對亞洲大國的進口商品征收60%的關(guān)稅，2023年該國的進口商品將達到4480.2億美元，他還提議對從其他主要貿(mào)易伙伴國進口的商品征收10%至25%的關(guān)稅。NIESR的研究表明，僅關(guān)稅一項就可能導致消費者價格上漲3.5%至5%。對移民的限制應造成農(nóng)業(yè)、建筑和接待服務(wù)等某些行業(yè)的勞動力短缺，這也將推高勞動力成本，并導致國內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)價格上漲。與此同時，財政議程（減稅、增加支出和可能增加的赤字）應該會加劇這些趨勢。雖然這聽起來與他首任總統(tǒng)任期的議程沒有太大不同，但他的第二任期開始時，債務(wù)和通脹水平都高于2017年，這可能會推動美聯(lián)儲朝著提高利率的方向發(fā)展。

　　但另一方面，美聯(lián)儲可能會發(fā)現(xiàn)使用利率來抑制通脹的阻力。特朗普聲稱他應該對貨幣政策有“發(fā)言權(quán)”。我們可以預期，美聯(lián)儲將面臨更大的降息政治壓力，而這對于可靠的貨幣政策來說，通常是個壞消息。

　　2、美聯(lián)儲可能會改變其利率立場嗎？

　　獨立央行的職責是控制通脹和管理政治壓力，看來美聯(lián)儲在這兩方面的工作都將更加艱難。擬議中的措施可能會加大控制通脹的難度，因為潛在的供需沖擊將導致價格上漲。即使這些措施迅速導致價格上漲，美聯(lián)儲也可能把價格上漲解讀為價格水平的一次性變化，并相信價格會企穩(wěn)，從而決定不收緊貨幣政策。但如果受到政治壓力，它可能會被迫采取行動，表明穩(wěn)定物價的使命不會受到政治干預的影響。

　　美聯(lián)儲控制通脹的能力面臨的一個關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，政治壓力的增加可能會削弱其控制通脹預期的能力。對美聯(lián)儲獨立性合法的質(zhì)疑，以及對美聯(lián)儲決策的挑戰(zhàn)或威脅，都不會安撫家庭和企業(yè)的預期。研究表明，對央行及其政策的政治攻擊會導致通脹的上升和持續(xù)。在不久的將來，對美聯(lián)儲來說，保持信譽將是一項異常艱巨的任務(wù)。

　　3、美聯(lián)儲能保護自己的信譽嗎？

　　自大選以來，美聯(lián)儲似乎一直在努力維護自己的信譽。美聯(lián)儲主席已經(jīng)表示，貨幣政策將不會受到政治需求的影響，并表示如果被要求辭職，他不會辭職。但央行官員不應把溝通努力花在聲明他們不會辭職上。這就是為什么央行獨立性在法律中得到確立，從而在制度上保護貨幣政策不受這些壓力的影響。在目前的法律框架下，沒有明確的理由解除美聯(lián)儲主席的職務(wù)：美聯(lián)儲成員可能會被總統(tǒng)“因由”解職。但對“因由”的司法解釋一直是“效率低下、玩忽職守或瀆職”，也就是說，不是出于政策或政治原因。然而，鮑威爾的任期將于2026年結(jié)束，特朗普肯定會提名一位更贊同他的經(jīng)濟觀點的繼任者。

　　沒錯，法律可以改變，獨立性可能逆轉(zhuǎn)。當一個政黨同時控制行政和兩個立法部門時，這似乎更容易。但到目前為止，要求改革美聯(lián)儲的呼聲并不強烈。美聯(lián)儲在金融體系中根深蒂固，并得到政界、金融界和學術(shù)界的支持。此外，盡管公眾攻擊美聯(lián)儲，對貨幣問題的認識水平普遍較低，但美國人普遍信任美聯(lián)儲，在某些情況下與其他機構(gòu)和聯(lián)邦機構(gòu)相比更加信任美聯(lián)儲。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過一半的受訪者支持美聯(lián)儲目前的獨立性水平，甚至會支持提高獨立性。在這種背景下，正式推翻美聯(lián)儲的獨立性似乎不僅在經(jīng)濟上，而且在政治上都是代價高昂的。