炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　華夏時(shí)報(bào) 記者王兆寰 北京報(bào)道

　　距離2025年僅剩一周之時(shí)，國(guó)泰君安與海通證券的合并重組申請(qǐng)正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上海證券交易所受理，進(jìn)入關(guān)鍵的監(jiān)管審核階段，這無(wú)疑將2024年的券商并購(gòu)重組推向最高潮。

　　作為新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的首單，其推進(jìn)的速度之快令業(yè)界驚嘆，而接下來(lái)的監(jiān)管審批速度也有望超預(yù)期。

　　2024年，券商并購(gòu)風(fēng)起，新“國(guó)九條”、證監(jiān)會(huì)“并購(gòu)六條”的出臺(tái)掀起了資本市場(chǎng)券商新一輪并購(gòu)重組浪潮，市場(chǎng)活躍度明顯提升，案例顯著增多，而上海市的“并購(gòu)十二條”未來(lái)有望加速上海系券商的合并重組。

　　2025年，在“穩(wěn)定股市”的定調(diào)下，A股市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定向好有望催化權(quán)益投資彈性再釋放，進(jìn)而推動(dòng)券商業(yè)績(jī)進(jìn)一步回升。打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流投行，大勢(shì)所趨。頭部券商間合并以及區(qū)域國(guó)資背景券商間的并購(gòu)將加速推進(jìn)，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。

　　政策接踵而至

　　2024年被市場(chǎng)稱為券商并購(gòu)年，行業(yè)的整合有章可循且力度空前。

　　3月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》?！兑庖?jiàn)》指出，力爭(zhēng)通過(guò)5年左右時(shí)間，基本形成“教科書(shū)式”的監(jiān)管模式和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)機(jī)構(gòu)定位得到校正、功能發(fā)揮更加有效、經(jīng)營(yíng)理念更加穩(wěn)健、發(fā)展模式更加集約、公司治理更加健全、合規(guī)風(fēng)控更加自覺(jué)、行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

　　到2035年，形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，力爭(zhēng)在戰(zhàn)略能力、專業(yè)水平、公司治理、合規(guī)風(fēng)控、人才隊(duì)伍、行業(yè)文化等方面居于國(guó)際前列。

　　4月，新“國(guó)九條”隆重出臺(tái)，其要求“推動(dòng)證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)”。

　　9月24日，證監(jiān)會(huì)“并購(gòu)六條”高調(diào)頒布，特別提出要“支持上市證券公司通過(guò)并購(gòu)重組提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快建設(shè)一流投資銀行”。

　　進(jìn)入年底，12月10日，上海市發(fā)布“并購(gòu)十二條”。其中明確提出，加快推進(jìn)證券公司合并，打造一流投資銀行。上海系券商合并重組有望加速。

　　東方證券報(bào)告指出，并購(gòu)是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑，當(dāng)前證券行業(yè)并購(gòu)重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具備。從美國(guó)的四次并購(gòu)浪潮以及頭部公司的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)將提升資本實(shí)力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、均衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力等。市場(chǎng)化并購(gòu)重組將有助于推動(dòng)證券行業(yè)集中度提升，改善行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局。2019年11月，證監(jiān)會(huì)首次提出鼓勵(lì)券商行業(yè)同業(yè)并購(gòu)，目標(biāo)是打造航母級(jí)券商，通過(guò)多渠道充實(shí)資本、鼓勵(lì)并購(gòu)重組、增強(qiáng)資本實(shí)力、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，并提倡豐富服務(wù)功能、提升資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　不過(guò)，報(bào)告認(rèn)為，并購(gòu)后業(yè)績(jī)能否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期仍待觀察，從中長(zhǎng)期來(lái)看，證券公司并購(gòu)乃是大勢(shì)所趨，將加速行業(yè)格局的頭部集中化趨勢(shì)，并加速航母級(jí)券商的打造，重點(diǎn)利好頭部券商。

　　并購(gòu)爭(zhēng)分奪秒

　　進(jìn)入2024年年底，尤其是進(jìn)入12月份，證券行業(yè)并購(gòu)重組步伐明顯加快，進(jìn)入沖刺階段。

　　12月23日晚間，國(guó)泰君安和海通證券同步公告，兩家的合并重組申請(qǐng)正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上交所受理。在此前一天，12月22日晚，兩家的境外子公司的整合也獲得進(jìn)展。兩家券商共同公告稱，香港證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)國(guó)泰君安作為存續(xù)公司，在本次合并后成為海通證券相關(guān)境外子公司大股東。

　　在專業(yè)人士看來(lái)，兩家的合并速度持續(xù)超預(yù)期。從并購(gòu)流程來(lái)看，兩家公司于9月初正式發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，于10月初發(fā)布此次并購(gòu)交易預(yù)案，11月下旬公告已獲上海國(guó)資委批復(fù)并發(fā)布換股合并交易書(shū)，再到12月獲得股東大會(huì)審議通過(guò)，進(jìn)入審批環(huán)節(jié)，用時(shí)3個(gè)多月。

　　財(cái)通證券認(rèn)為，國(guó)泰君安換股吸收海通證券作為2024年新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造一流投行的首單并購(gòu)安排，其監(jiān)管審批速度有望超預(yù)期。

　　12月18日，國(guó)聯(lián)證券、民生證券重組方案獲交易所審核通過(guò)，成為新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)項(xiàng)目。該項(xiàng)目自9月27日獲上交所受理后，時(shí)間不到3個(gè)月。

　　12月6日，西部證券股東大會(huì)審議通過(guò)了關(guān)于收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)以及收購(gòu)相關(guān)授權(quán)事項(xiàng)的兩項(xiàng)提案，亦獲股東大會(huì)高票通過(guò)，進(jìn)入材料申報(bào)、監(jiān)管審核環(huán)節(jié)。

　　同日，國(guó)信證券發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》，擬通過(guò)發(fā)行A股股份方式，購(gòu)買深圳資本等7家公司合計(jì)持有的萬(wàn)和證券96.08%的股份。

　　12月3日，浙商證券發(fā)布公告稱，公司收到國(guó)都證券轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)國(guó)都證券變更主要股東、實(shí)控人的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司成為國(guó)都證券主要股東，核準(zhǔn)公司實(shí)際控制人浙江省交通集團(tuán)成為國(guó)都證券實(shí)際控制人。

　　中航證券分析師薄曉旭認(rèn)為，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購(gòu)重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購(gòu)重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。

　　薄曉旭預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)并購(gòu)重組案例逐漸增多，行業(yè)集中度也有望隨之提升，頭尾部券商分化將加劇，行業(yè)“頭部券商+中小特色券商”格局逐漸明朗。

　　助力資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放

　　11月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李明在上海證券交易所國(guó)際投資者大會(huì)上的致辭中表示，將持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放，為國(guó)際投資者打造良好投資環(huán)境，努力打造外資“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的良好局面。

　　下一步，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將落實(shí)好資本市場(chǎng)改革開(kāi)放舉措，提升A股投資價(jià)值，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)。同時(shí)，堅(jiān)定不移推進(jìn)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品全方位制度型開(kāi)放，便利跨境投融資，擴(kuò)大滬深港通投資標(biāo)的范圍，優(yōu)化內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排，拓寬境外上市渠道，進(jìn)一步增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性、透明度和可預(yù)期性，鼓勵(lì)和支持更多外資機(jī)構(gòu)來(lái)華投資展業(yè)，打造“投資中國(guó)”品牌。

　　專業(yè)人士分析認(rèn)為，金融是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要構(gòu)成，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是我國(guó)重要的戰(zhàn)略部署，建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，打造航母券商是證券行業(yè)響應(yīng)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的必要之舉。

　　“在政策引導(dǎo)下，行業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)如期加速，旨在培育一流券商。預(yù)計(jì)2025年行業(yè)并購(gòu)重組將持續(xù)活躍，頭部券商通過(guò)資本使用能力實(shí)現(xiàn)外延式整合，中小券商則更注重區(qū)域和業(yè)務(wù)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)彎道超車。”一位北京券商非銀行業(yè)首席研究員在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言。

　　“當(dāng)然，中國(guó)券商還需要不斷提升自身的國(guó)際化水平，通過(guò)并購(gòu)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，能夠更好地參與全球競(jìng)爭(zhēng)和資源配置。”上述研究員如是說(shuō)。

　　招商證券報(bào)告指出，新“國(guó)九條”開(kāi)啟以“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”為主線的新資本市場(chǎng)改革周期，配套政策接次出臺(tái)、推動(dòng)券商公募等機(jī)構(gòu)回歸業(yè)務(wù)本源、充分發(fā)揮“功能性”作用，股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款、SFISF兩項(xiàng)創(chuàng)新貨幣政策工具進(jìn)一步盤(pán)活資本市場(chǎng)，險(xiǎn)資、個(gè)人養(yǎng)老金為代表的中長(zhǎng)期資金持續(xù)壯大，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，ETF投資蔚然成風(fēng)，資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“以投資者為本”的新時(shí)代。此外，伴隨國(guó)泰君安吸收合并海通證券、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)浙商證券成為國(guó)都證券主要股東、國(guó)聯(lián)證券合并民生證券正式過(guò)會(huì)，券業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、行業(yè)格局改善正在路上。