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　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 羅輯 北京報(bào)道

　　12月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（草案）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮好中介機(jī)構(gòu)資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，注冊(cè)制改革縱深推進(jìn)，法律法規(guī)不斷完善。其中，作為資本市場(chǎng)“入口”的守門(mén)員、看門(mén)人，中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任和執(zhí)業(yè)能力被持續(xù)強(qiáng)化。

　　近年來(lái)，從現(xiàn)場(chǎng)檢查到后續(xù)追責(zé)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管工作呈持續(xù)收緊態(tài)勢(shì)，罰單逐年增長(zhǎng)，處罰力度不斷加大。同時(shí)，隨著新證券法的出爐以及包括此次《規(guī)定》在內(nèi)的相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任從制度上被逐步壓實(shí)壓緊。

　　就此次《規(guī)定》來(lái)看，多位業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)中介機(jī)構(gòu)IPO收費(fèi)將與上市結(jié)果“脫鉤”，執(zhí)業(yè)將進(jìn)一步規(guī)范，從源頭上推動(dòng)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境不斷優(yōu)化，助力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　斬?cái)嗖划?dāng)利益捆綁

　　提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，關(guān)系廣大投資者的切身利益，中介機(jī)構(gòu)在推動(dòng)公司上市和融資的過(guò)程中，發(fā)揮著“看門(mén)人”的重要作用。但值得注意的是，部分中介機(jī)構(gòu)在為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的過(guò)程中，存在收費(fèi)與公司股票發(fā)行上市結(jié)果掛鉤，誘發(fā)財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等問(wèn)題。

　　為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，完善相關(guān)制度，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)行為，前述《規(guī)定》的征求意見(jiàn)稿在今年8月出爐。在該征求意見(jiàn)稿基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)修改調(diào)整，2024年12月23日《規(guī)定》經(jīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)。

　　據(jù)了解，《規(guī)定》主要聚焦規(guī)范中介機(jī)構(gòu)服務(wù)中的相關(guān)收費(fèi)問(wèn)題，加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。并且，《規(guī)定》在統(tǒng)一規(guī)范的前提下，針對(duì)行業(yè)特點(diǎn)，對(duì)不同中介機(jī)構(gòu)提出特定的監(jiān)管要求。此外，進(jìn)一步彌補(bǔ)制度短板，明確中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人、地方人民政府的相關(guān)禁止性規(guī)定和處罰措施。

　　《規(guī)定》明確：證券公司保薦業(yè)務(wù)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)業(yè)務(wù)不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件；律師事務(wù)所不得違反司法行政部門(mén)關(guān)于律師服務(wù)收費(fèi)的相關(guān)規(guī)定；中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員收費(fèi)的禁止性行為；發(fā)行人的信息披露責(zé)任；地方人民政府不得為公司上市給予獎(jiǎng)勵(lì)等。

　　過(guò)去，一個(gè)IPO項(xiàng)目從改制、輔導(dǎo)到申報(bào)受理再到最后掛牌上市，中介機(jī)構(gòu)有不同階段的收費(fèi)，其中改制和輔導(dǎo)的費(fèi)用占比較小，實(shí)際的保薦承銷(xiāo)收費(fèi)“大頭”是在發(fā)行人成功掛牌后，按照募資規(guī)模從中扣除。這意味著，中介機(jī)構(gòu)IPO業(yè)務(wù)最終的收費(fèi)多寡，往往與IPO結(jié)果掛鉤，中介機(jī)構(gòu)的實(shí)際利益與作為“看門(mén)人”嚴(yán)格把關(guān)的責(zé)任也因此存在矛盾。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝提到：“《規(guī)定》通過(guò)規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)模式，斷開(kāi)這種不當(dāng)利益捆綁，以推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮‘看門(mén)人’責(zé)任，更加專(zhuān)注于提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，而非IPO結(jié)果，從而減少財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行的發(fā)生，從源頭提升上市公司質(zhì)量。”

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也提到：“通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的歸位盡責(zé)，從源頭上把好關(guān)，不僅能減輕二級(jí)市場(chǎng)資金分流影響，也對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。”

　　就投行而言，國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人提到：“《規(guī)定》提出的按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，與當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)踐較為接近，同時(shí)券商承銷(xiāo)費(fèi)的收取也主要遵循市場(chǎng)化原則，所以預(yù)計(jì)投行整體收費(fèi)模式和投行生態(tài)不會(huì)受到較大不利影響?！兑?guī)定》將中介機(jī)構(gòu)‘看門(mén)人’作用提升到更重要的地位，同時(shí)進(jìn)一步規(guī)范了中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)原則，將實(shí)踐中一些灰色做法明確為禁止做法，這也有利于進(jìn)一步整肅行業(yè)生態(tài)?！?/p>

　　中介機(jī)構(gòu)罰單激增

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年（截至12月24日），券商因投行業(yè)務(wù)已收到130張罰單，較去年同期增長(zhǎng)23.81%，被罰券商多達(dá)40家，其中不乏頭部大型券商。會(huì)計(jì)師事務(wù)所方面，2024年最受關(guān)注的是頭部機(jī)構(gòu)普華永道因涉及恒大的業(yè)務(wù)違法違規(guī)而受到處罰，并導(dǎo)致了大量存量業(yè)務(wù)流失。

　　“黨的十八大以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的‘看門(mén)人’制度經(jīng)歷了系統(tǒng)性的改革與強(qiáng)化，旨在通過(guò)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、優(yōu)化注冊(cè)制下的信息披露機(jī)制，以及加大對(duì)違規(guī)行為的監(jiān)管力度，來(lái)確保市場(chǎng)的透明度和誠(chéng)信度。這一過(guò)程中，政策層面持續(xù)推動(dòng)相關(guān)法律法規(guī)的健全，如確立‘申報(bào)即擔(dān)責(zé)’的原則，并配套實(shí)施嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)和多元包容的上市條件，以促進(jìn)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展?！碧锢x提到。

　　實(shí)際上，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)在發(fā)行工作中的職能有所轉(zhuǎn)變，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起“發(fā)行前臺(tái)”的工作，對(duì)證券質(zhì)量進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核，中介機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)“入口關(guān)”的把關(guān)責(zé)任也更加凸顯。因此，中介機(jī)構(gòu)在提供公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)服務(wù)的過(guò)程中能否勤勉盡責(zé)，能否切實(shí)承擔(dān)起保薦、審計(jì)等作用，成為資本市場(chǎng)改革推進(jìn)中的重要一環(huán)。

　　彼時(shí)，圍繞注冊(cè)制的推進(jìn)，新證券法出臺(tái)，其中明確信息披露要求，也明確規(guī)定了中介服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)、恪盡職守，并且通過(guò)大幅提高中介機(jī)構(gòu)的違法成本，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。例如，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)，所制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，可處業(yè)務(wù)收入10倍以下罰款。同時(shí)，對(duì)虛假陳述，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)也被明確了連帶責(zé)任。目前，在證券虛假陳述案的實(shí)操中，中介機(jī)構(gòu)被投資者索賠或先行賠付的情況已屢見(jiàn)不鮮。

　　2024年，新“國(guó)九條”發(fā)布。聚焦資本市場(chǎng)“入口關(guān)”，新“國(guó)九條”指出要嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，建立中介機(jī)構(gòu)“黑名單”制度。堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問(wèn)題。圍繞這一要求，《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》等文件相繼出臺(tái)。其中，均有強(qiáng)調(diào)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

　　據(jù)田利輝觀察，當(dāng)前在實(shí)踐中，監(jiān)管上，面對(duì)如部分中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高或因商業(yè)利益放松審查等問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)采取了嚴(yán)厲措施，提高了違法成本；行業(yè)上，近年來(lái)行業(yè)文化建設(shè)推進(jìn)，鼓勵(lì)行業(yè)自律，樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)理念；技術(shù)上，隨著金融科技的應(yīng)用，借助大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段還將進(jìn)一步提升中介機(jī)構(gòu)在發(fā)揮“看門(mén)人”作用時(shí)的核查效率和信息透明度。

　　“‘看門(mén)人’制度作為保障市場(chǎng)公平公正、保護(hù)投資者權(quán)益的重要防線(xiàn)，在過(guò)去十年間取得了顯著成效，在法律法規(guī)不斷完善和監(jiān)管收緊、行業(yè)自律、技術(shù)進(jìn)步的多重推動(dòng)下，未來(lái)圍繞中介機(jī)構(gòu)的‘看門(mén)人’制度將繼續(xù)在中國(guó)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！碧锢x提到。

　　上述投行人士以國(guó)金證券為例提到，目前投行為切實(shí)發(fā)揮“看門(mén)人”作用，采取了多重舉措，除了完善保薦業(yè)務(wù)收費(fèi)管理辦法，還構(gòu)建了利益沖突審查機(jī)制，并將其貫穿業(yè)務(wù)全流程。同時(shí)持續(xù)數(shù)年開(kāi)展各類(lèi)投行項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)質(zhì)量自查工作?！白圆榉秶w已立項(xiàng)至在審階段的項(xiàng)目以及撤否項(xiàng)目，檢視是否存在內(nèi)控制度不健全、內(nèi)控有效性不足的問(wèn)題。通過(guò)自查梳理出業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)中的缺陷和不足并進(jìn)行完善，在自查中還不能解決的則制定針對(duì)性的整改方案，如流程優(yōu)化等，以期進(jìn)一步提升未來(lái)申報(bào)項(xiàng)目質(zhì)量。”