交銀國際發(fā)布研究報告稱，已經(jīng)看到阿里巴巴-SW（09988）淘天平臺用戶活躍度及粘性的提升，以及受微信互聯(lián)互通帶來的新增用戶的潛力，長期變現(xiàn)率提升的潛在空間有較大確定性。現(xiàn)價對應(yīng)2025年10倍市盈率，估值吸引。按2025年13倍市盈率，維持目標(biāo)價107港元，維持“買入”評級。

　　報告中稱，公司2025財年第二季總收入2365億元人民幣（下同），同比增5%，與該行和市場預(yù)期基本一致。調(diào)整后每股盈利15.06元，同比降4%，低于該行預(yù)期3%，與市場預(yù)期基本一致。淘寶商品成交金額（GMV）在9月季度增速與客戶管理收入（CMR）一致，看到了變現(xiàn)率企穩(wěn)趨勢，雖然該行認(rèn)為淘天投入戰(zhàn)略仍然對變現(xiàn)率造成一定波動，但下個季度技術(shù)服務(wù)費(fèi)完整季度貢獻(xiàn)及全站推產(chǎn)品的滲透，應(yīng)會帶來穩(wěn)健的CMR增長。預(yù)計12月季度公司整體收入增速8.6%，調(diào)整后EBITA約573億元，同比增8%，其中淘天或受旺季影響同比增2%，其他業(yè)務(wù)持續(xù)同比減虧。