國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持康耐特光學(xué)（02276）“增持”評級，維持預(yù)測2024-26年歸母凈利4.09/4.92/5.75億元，增速25.2%/20.2%/17%，目標(biāo)價15港元不變。公司與全球領(lǐng)先的科技和消費電子企業(yè)的多個研發(fā)項目進(jìn)展順利，看好智能眼鏡業(yè)務(wù)提速。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　事件：

　　公司披露業(yè)務(wù)發(fā)展公告，1）與此前所述包括美國多家頭部企業(yè)在內(nèi)的多個全球領(lǐng)先的科技和消費電子企業(yè)的多個研發(fā)項目進(jìn)展順利，根據(jù)已簽署的采購訂單，該公司已陸續(xù)收到包括研發(fā)費用和小試訂單在內(nèi)的款項；2）在未來XR產(chǎn)品的設(shè)計路徑方面，不同客戶的不同需求正在被一步一步進(jìn)行驗證，并進(jìn)行批量化生產(chǎn)，包括但不限于原料物性、模具的再研發(fā)、成品精度要求、膜層配方和性能，特殊功能產(chǎn)品定制，以適用于未來的不同應(yīng)用和消費場景。

　　發(fā)布上市以來首次股權(quán)激勵計劃，彰顯未來發(fā)展信心。

　　1）公司擬以4.58元/股向7位高管及148位雇員授予約1192.6萬股股份（占總股本的2.8%）；2）分三期33%/33%/34%逐年解鎖，考核條件為2025-27年歸母凈利潤同比增長不低于21/17/15%（剔除股權(quán)支付費用）；3）股權(quán)激勵目的：嘉許合格人士的貢獻(xiàn)，給予獎勵以留聘其為集團(tuán)的持續(xù)運營及發(fā)展效力；吸引人才，增強人才競爭力；將合格人士的利益與集團(tuán)的價值聯(lián)系起來，促使員工致力于達(dá)成集團(tuán)長期發(fā)展目標(biāo)

　　積極布局智能眼鏡業(yè)務(wù)，將受益行業(yè)發(fā)展提速。

　　1）公司為國內(nèi)鏡片出海頭部企業(yè)，具產(chǎn)品&渠道優(yōu)勢/技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢/高效的C2M模式等核心優(yōu)勢，2019-23年營收CAGR為10.7%、凈利CAGR為23.9%毛利率自33%提至37.4%，凈利率自10.5%提至18.4%，H1營收/凈利分別增長17.5/31.6%進(jìn)一步提速，核心經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異；2）推進(jìn)泰國工廠建設(shè)，將強化鏡片全球競爭力；3）成立XR研發(fā)和服務(wù)中心，分別從技術(shù)端和市場端為潛在精密光學(xué)業(yè)務(wù)提供支持和服務(wù)，并加強對產(chǎn)品在XR光學(xué)上的技術(shù)應(yīng)用研發(fā)；4）AI智能眼鏡是AI落地的最佳硬件載體，行業(yè)步入快速發(fā)展期，公司合作事項順利、將率先受益，2025年P(guān)E僅11倍。

　　風(fēng)險提示：定制鏡片、自有品牌推進(jìn)不及預(yù)期，智能眼鏡鏡片業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。