周五（1月17日），A股市場(chǎng)全天沖高回落，三大指數(shù)小幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲0.78%終結(jié)周線5連跌。滬深兩市全天小幅縮量成交1.14萬(wàn)億元，個(gè)股漲跌參半。盤(pán)面上，熱點(diǎn)較為雜亂，大致可以分為兩條演繹主線。

　　首先，半導(dǎo)體午后走強(qiáng)，帶動(dòng)科技題材股急速拉升。圣邦股份等10余只芯片股漲停，國(guó)內(nèi)首只科技龍頭先鋒——科技ETF（515000）場(chǎng)內(nèi)漲逾1%，一基雙拼“半導(dǎo)體+消費(fèi)電子”的電子ETF（515260）盤(pán)中急速拉漲近2%。

　　半導(dǎo)體上漲的驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自兩大消息：一是中國(guó)商務(wù)部新聞發(fā)言人16日稱(chēng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)有權(quán)對(duì)自美進(jìn)口芯片提出貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查申請(qǐng)，調(diào)查機(jī)關(guān)將依法啟動(dòng)調(diào)查；二是美國(guó)商務(wù)部發(fā)布相關(guān)芯片出口規(guī)定，以2022年10月7日、2023年10月17日和2024年12月2日的管控措施為基礎(chǔ)并加以強(qiáng)化。國(guó)產(chǎn)替代邏輯再度走強(qiáng)。

　　其次，年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，順周期行業(yè)普遍活躍?；ぐ鍓K全天強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，化工ETF（516020）全天溢價(jià)高企，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格放量收漲1.51%；資金大幅介入地產(chǎn)板塊，代表A股龍頭地產(chǎn)行情的地產(chǎn)ETF（159707）當(dāng)日獲資金凈申購(gòu)1750萬(wàn)份！

　　消息面上，2024年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）134.9萬(wàn)億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.0%，四季度增長(zhǎng)5.4%。房地產(chǎn)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，2024年一攬子增量政策出臺(tái)以后，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交趨于活躍，市場(chǎng)供需關(guān)系改善，房?jī)r(jià)有所回穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖也帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)改善。

　　展望后市，華西證券表示，隨著央行出手穩(wěn)匯率、證監(jiān)會(huì)會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住股市”、美國(guó)討論漸進(jìn)式關(guān)稅等，人民幣對(duì)美元匯率已實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)、投資者對(duì)A股利空因素的擔(dān)憂得到集中緩解。此外，股市微觀流動(dòng)性也出現(xiàn)改善跡象，近日兩市成交額回到了萬(wàn)億元上方，融資資金再度轉(zhuǎn)向凈買(mǎi)入。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普就職落地后，A股市場(chǎng)有望再次交易兩會(huì)政策預(yù)期，一輪春季行情或正在醞釀。行業(yè)配置上，“新質(zhì)牛”相關(guān)主題仍是春季行情主線：AI+、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)替代等。

　　【ETF全知道熱點(diǎn)收評(píng)】重點(diǎn)聊聊化工、電子和國(guó)防軍工等三個(gè)板塊的交易和基本面情況。

　　一、化工板塊全天強(qiáng)勢(shì)，化工ETF（516020）盤(pán)中上探1.85%，標(biāo)的指數(shù)超8成成份股收紅！機(jī)構(gòu)：化工景氣度有望回升

　　1月17日，化工板塊幾乎全天維持強(qiáng)勢(shì)。反映化工板塊整體走勢(shì)的化工ETF（516020）開(kāi)盤(pán)后迅速拉升，盤(pán)中場(chǎng)內(nèi)價(jià)格最高漲幅達(dá)到1.85%，隨后維持高位震蕩，截至收盤(pán)，漲1.51%。

　　成份股方面，鉀肥、油墨、橡膠等板塊部分個(gè)股漲幅居前，截至收盤(pán)，藏格礦業(yè)漲停，三棵樹(shù)、三維股份、亞鉀國(guó)際等大漲超5%，興發(fā)集團(tuán)漲4.11%，凱賽生物、揚(yáng)農(nóng)化工、華峰化學(xué)漲超3%?；TF（516020）標(biāo)的指數(shù)細(xì)分化工指數(shù)超8成成份股收紅。

　　當(dāng)前，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、化工板塊估值等方面來(lái)看，化工板塊或迎來(lái)較好配置時(shí)機(jī)。

　　1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜人

　　1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年GDP等重磅數(shù)據(jù)。2024年，我國(guó)GDP為1349084億元，比上年增長(zhǎng)5.0%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展，特別是及時(shí)部署出臺(tái)一攬子增量政策，推動(dòng)社會(huì)信心有效提振、經(jīng)濟(jì)明顯回升，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)順利完成。

　　還有分析人士指出，這個(gè)增長(zhǎng)速度來(lái)之不易，也說(shuō)明9月以后的一系列政策調(diào)整方向思路是正確的；此外，中國(guó)的政策調(diào)整其實(shí)已經(jīng)全面展開(kāi)，從目前的情況來(lái)看，政策調(diào)整決心很大，方向也非常明確。

　　而隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明朗，作為順周期行業(yè)，化工行業(yè)有望較大程度獲益。

　　2、化工板塊估值仍處低位

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日收盤(pán)，化工ETF（516020）標(biāo)的指數(shù)細(xì)分化工指數(shù)市凈率為1.96倍，位于近10年來(lái)11.47%分位點(diǎn)的低位，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯。

　　展望后市，國(guó)信證券認(rèn)為，2024年9月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣政策密集釋放，新一輪刺激政策有望解決消費(fèi)疲軟和需求不足等問(wèn)題，一攬子增量政策以及已出臺(tái)的存量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。預(yù)期在原材料成本回落、下游需求逐步復(fù)蘇的背景之下，化工行業(yè)供需格局有望改善，景氣度有望回升。

　　華泰證券表示，近期化工行業(yè)部分產(chǎn)品庫(kù)存有所消化，伴隨春節(jié)臨近，下游或存階段性補(bǔ)庫(kù)需求；長(zhǎng)期伴隨國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域政策端持續(xù)發(fā)力，終端需求有望逐步迎來(lái)改善，疊加供給側(cè)自我調(diào)整，2025年或迎復(fù)蘇起點(diǎn)，成本減壓及需求改善的下游環(huán)節(jié)或率先復(fù)蘇。

　　如何把握化工板塊反彈機(jī)遇？借道化工ETF（516020）布局效率或更高。公開(kāi)資料顯示，化工ETF（516020）跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，全面覆蓋化工各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。其中近5成倉(cāng)位集中于大市值龍頭股，包括萬(wàn)華化學(xué)、鹽湖股份、恩捷股份、華魯恒升、天賜材料、榮盛石化等，分享強(qiáng)者恒強(qiáng)投資機(jī)遇；其余5成倉(cāng)位兼顧布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥、煤化工、鈦白粉等細(xì)分領(lǐng)域龍頭股，全面把握化工板塊投資機(jī)會(huì)。

　　二、商務(wù)部發(fā)聲，芯片股全線爆發(fā)！電子領(lǐng)漲兩市，超百億主力資金狂涌！電子ETF（515260）最高漲近2%

　　半導(dǎo)體盤(pán)中突然爆發(fā)，電子板塊領(lǐng)漲兩市！半導(dǎo)體方面，圣邦股份20CM漲停，中芯國(guó)際漲超6%，兆易創(chuàng)新漲逾5%；元件方面，PCB（印制電路板）龍頭生益科技10CM封板，東山精密漲超2%；消費(fèi)電子方面，環(huán)旭電子漲超5%，傳音控股漲近4%。

　　熱門(mén)ETF方面，一基雙拼“半導(dǎo)體+消費(fèi)電子”的電子ETF（515260）臨近中午垂直拉升，午后維持高位，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格最高上探1.93%，收漲0.91%。

　　資金面上，超百億主力資金瘋狂涌入電子板塊！電子全天獲主力資金凈流入132.43億元，霸居31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)斷層第一。從申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)口徑來(lái)看，半導(dǎo)體吸金72.13億元、元件吸金36.53億元，高居所有申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)前兩位！電子ETF（515260）標(biāo)的指數(shù)成份股中芯國(guó)際、生益科技、圣邦股份分別吸金17.02億元、7.11億元、6.57億元，分別榮登A股“吸金榜”第二、第七、第八位。

　　半導(dǎo)體為何盤(pán)中突然爆發(fā)？

　　業(yè)界有消息稱(chēng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)有關(guān)成熟制程芯片產(chǎn)業(yè)正遭受自美進(jìn)口產(chǎn)品的不公平競(jìng)爭(zhēng)，有申請(qǐng)反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼調(diào)查的訴求。商務(wù)部表示，中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)有權(quán)提出貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查申請(qǐng)，將對(duì)美進(jìn)口成熟制程芯片啟動(dòng)調(diào)查。半導(dǎo)體協(xié)會(huì)表示，支持在中國(guó)發(fā)展的內(nèi)外資半導(dǎo)體企業(yè)，維護(hù)自身合法權(quán)益。

　　平安證券表示，在國(guó)家政策和資金扶持引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力會(huì)進(jìn)一步提升。長(zhǎng)期來(lái)看半導(dǎo)體等核心技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化需求凸顯，給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)更多機(jī)會(huì)。

　　值得注意的是，消費(fèi)電子和元件方向亦有利好催化：

　　1、消費(fèi)電子方面，購(gòu)新補(bǔ)貼擴(kuò)圍或引發(fā)“換機(jī)潮”

　　商務(wù)部等五部門(mén)發(fā)布文件，將購(gòu)新補(bǔ)貼政策首次擴(kuò)圍至消費(fèi)電子，手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品被納入補(bǔ)貼范圍，并明確了享受補(bǔ)貼的品種和金額。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在政策補(bǔ)貼和AI技術(shù)賦能的雙輪驅(qū)動(dòng)下，2025年或?qū)⒂瓉?lái)“換機(jī)潮”，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司正在積極搶抓新的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　2、元件方面，全球PCB市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)入上行周期

　　隨著AI需求爆發(fā)，云計(jì)算服務(wù)提供商增加服務(wù)器等硬件采購(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)高端PCB（印制電路板）需求。此外，日益智能化的汽車(chē)行業(yè)對(duì)電子元件的依賴(lài)程度不斷提高，平均每車(chē)配備鏡頭、雷達(dá)等電子產(chǎn)品數(shù)量也將不斷增加。

　　根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2024年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到880億美元，2025年達(dá)到968億美元。其中，高性能計(jì)算和AI相關(guān)領(lǐng)域的PCB需求增長(zhǎng)尤為顯著，預(yù)計(jì)將成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　布局工具上，電子ETF（515260）被動(dòng)跟蹤電子50指數(shù)，重倉(cāng)半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)，在計(jì)算機(jī)設(shè)備、光學(xué)光電子、元件等領(lǐng)域亦有布局；全面覆蓋AI芯片、消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、5G、云計(jì)算等熱門(mén)產(chǎn)業(yè)；一鍵布局A股電子核心資產(chǎn)，如立訊精密、中芯國(guó)際、海光信息、寒武紀(jì)-U等。值得一提的是，電子ETF（515260）被納入新一批ETF互聯(lián)互通產(chǎn)品名單，1月20日調(diào)整生效后，北向資金將可以正式交易該產(chǎn)品，或有助于提升產(chǎn)品流動(dòng)性。

　　三、中航系重磅！涉及53.61億元！洪都航空、中航電測(cè)等多股異動(dòng)，國(guó)防軍工ETF（512810）盤(pán)中摸高1.76%！

　　1月17日，大盤(pán)午前發(fā)力，午后奮力上揚(yáng)，國(guó)防軍工同步拉升，行業(yè)漲幅強(qiáng)勢(shì)躋身前三！

　　場(chǎng)內(nèi)熱門(mén)國(guó)防軍工ETF（512810）反映該板塊整體走勢(shì)，午后最高上探1.76%，盡管尾盤(pán)漲幅有所收窄，場(chǎng)內(nèi)仍收漲1.06%，大幅跑贏滬指（0.18%）、創(chuàng)指（0.78%）等主要指數(shù)，全天振幅2.29%，成交4620萬(wàn)元。

　　具體來(lái)看板塊內(nèi)部表現(xiàn)，國(guó)防軍工ETF（512810）覆蓋的80只軍工龍頭股58只上漲，鉑利特、國(guó)睿科技雙雙飆升逾6%領(lǐng)漲板塊！中航系多股異動(dòng)，洪都航空、中航電測(cè)、中航高科集體大漲。中船系中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中國(guó)動(dòng)力等多股收跌為主要拖累。

　　圖：中證軍工指數(shù)成份股漲幅TOP10（2025年1月17日）

　　當(dāng)周（1月13日-17日），國(guó)防軍工板塊反復(fù)活躍，國(guó)防軍工ETF（512810）場(chǎng)內(nèi)累漲2.78%，周線兩連陽(yáng)。

　　消息面上，重點(diǎn)關(guān)注中航系八大國(guó)防軍工企業(yè)集中轉(zhuǎn)讓股份。

　　1月16日晚間，中航產(chǎn)融公告，將通過(guò)非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向中航工業(yè)/中航科創(chuàng)轉(zhuǎn)讓所持中航重機(jī)、中航科工、中航光電、深南電路、寶勝股份、江航裝備、中航電測(cè)和中航機(jī)載的股份。本次交易完成后，公司、中航產(chǎn)投、航空投資將不再持有對(duì)應(yīng)的股份。

　　值得關(guān)注的是，此次集中轉(zhuǎn)讓均為溢價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)茏尫揭袁F(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)，涉及金額合計(jì)達(dá)53.61億元。中航產(chǎn)融表示，公司為中航工業(yè)重要的金融服務(wù)平臺(tái)，本次股份轉(zhuǎn)讓可以盤(pán)活存量資產(chǎn)，符合公司經(jīng)營(yíng)需要。

　　實(shí)際上，國(guó)防軍工央企戰(zhàn)略性重組為大勢(shì)所趨。1月17日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在新聞發(fā)布會(huì)上表示，2025年持續(xù)提升中央企業(yè)控股上市公司質(zhì)量；下一步將以中央企業(yè)重組整合為抓手，深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快推動(dòng)國(guó)有資本“三個(gè)集中”。

　　國(guó)防軍工行業(yè)央國(guó)企較多，國(guó)防軍工ETF（512810）跟蹤的中證軍工指數(shù)80只成份股中，逾半數(shù)（42家）均為中央國(guó)有企業(yè)，另有9家為地方國(guó)有企業(yè)。伴隨央企并購(gòu)重組持續(xù)推進(jìn)，國(guó)防軍工板塊有望迎來(lái)利好催化。回歸板塊基本面，中信建投指出，2024年年底以來(lái)，國(guó)防軍工板塊出現(xiàn)積極信號(hào)，核心公司發(fā)布合同公告，核心公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2025年管理交易額增加。國(guó)防軍工行業(yè)或進(jìn)入新一輪上行周期，預(yù)計(jì)2024年三季度至2027年二季度為上行周期，2027年三季至2029年二季度為下行周期。

　　布局反轉(zhuǎn)機(jī)遇，指選國(guó)防軍工！公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)防軍工ETF（512810）被動(dòng)跟蹤中證軍工指數(shù)，是一鍵投資國(guó)防軍工核心資產(chǎn)的“利器”！成份股匯聚國(guó)防軍工龍頭公司，覆蓋航發(fā)、船舶、航空航天等傳統(tǒng)軍工裝備產(chǎn)業(yè)，同時(shí)兼顧代表新質(zhì)生產(chǎn)力的“低空經(jīng)濟(jì)+商業(yè)航天+大飛機(jī)+軍工信息化”等各細(xì)分領(lǐng)域。

　　尤為值得一提的是，目前國(guó)防軍工ETF（512810）已納入融資融券標(biāo)的，且將于1月20日正式納入互聯(lián)互通標(biāo)的，伴隨杠桿資金和北向資金的先后進(jìn)場(chǎng)，該ETF流動(dòng)性有望進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)防軍工ETF（512810）日均成交5691萬(wàn)元，流動(dòng)性較佳。

　　圖片、數(shù)據(jù)來(lái)源：滬深交易所、華寶基金、Wind等，截至2025.1.17。注：“國(guó)內(nèi)首只”是指首只跟蹤中證科技龍頭指數(shù)的ETF。

　　注：請(qǐng)投資者在參與融資融券交易時(shí)，認(rèn)真閱讀融資融券相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)合同及風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，審慎評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)務(wù)能力等情況，避免因參與融資融券交易而遭受難以承受的損失。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：科技ETF被動(dòng)跟蹤中證科技龍頭指數(shù)，該指數(shù)基日為2012．6.29，發(fā)布于2019.3.20；電子ETF被動(dòng)跟蹤中證電子50指數(shù)，該指數(shù)基日為2008.12.31，發(fā)布于2009.7.22；化工ETF被動(dòng)跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11；地產(chǎn)ETF被動(dòng)跟蹤中證800地產(chǎn)指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.12.21；國(guó)防軍工ETF被動(dòng)跟蹤中證軍工指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.12.26。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，不作為任何個(gè)股推薦，不代表基金管理人和基金投資方向。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。根據(jù)基金管理人的評(píng)估，科技ETF、電子ETF、地產(chǎn)ETF、國(guó)防軍工ETF風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適宜平衡型（C3）及以上的投資者，適當(dāng)性匹配意見(jiàn)請(qǐng)以銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)為準(zhǔn)。銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)（包括基金管理人直銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和其他銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)以上基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見(jiàn)，各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見(jiàn)不必然一致，且基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)以上基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證?；鹜顿Y須謹(jǐn)慎。