來源：華爾街見聞

　　匯豐認(rèn)為，如果OPEC+如期在2026年3月取消“額外自愿”減產(chǎn)計(jì)劃，將會(huì)使原油超產(chǎn)量擴(kuò)大至120萬桶/日，進(jìn)一步對(duì)油價(jià)構(gòu)成下行壓力。這意味著全球原油市場(chǎng)供大于需的狀況將延續(xù)到2026年，屆時(shí)OPEC+可能也沒有取消減產(chǎn)計(jì)劃的“余地”。

　　鑒于需求疲軟、非OPEC+產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量增加，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月5日，OPEC+發(fā)表聲明稱，決定將原定今年12月底到期的日均220萬桶的自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)3個(gè)月，至明年3月底，并將全面解除減產(chǎn)的時(shí)間推遲一年，至2026年底。

　　此外，阿聯(lián)酋也將其300千桶/日的恢復(fù)增產(chǎn)計(jì)劃的時(shí)間調(diào)整至與OPEC+一致，即從2025年4月到2026年9月，而不是原定的2025年1月至9月。

　　12月6日，匯豐全球大宗策略師Kim Fustier、Sadnan Ali等發(fā)布研報(bào)稱，OPEC+這一決定近期能給基本面起到支撐作用，預(yù)計(jì)將使月度超產(chǎn)量從之前的21萬桶減少至不足14萬桶。

　　匯豐認(rèn)為，OPEC+此次延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃只是“蒙混過關(guān)”，并沒有解決總產(chǎn)量過剩的根本問題。考慮到仍有兩組減產(chǎn)措施未被解除（至少要到2026年底），報(bào)告預(yù)計(jì)到2026年底，OPEC+將仍有約520萬桶/日的備用緩沖產(chǎn)能，仍高于長(zhǎng)期平均水平。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，非OPEC國(guó)2025-2026年產(chǎn)油量的增速仍將超過需求增速，2026年預(yù)計(jì)超產(chǎn)將超過2025年達(dá)到120萬桶/日，這可能使恢復(fù)全面解除減產(chǎn)計(jì)劃“遙遙無期”，進(jìn)一步對(duì)油價(jià)構(gòu)成下行壓力。

　　如果OPEC+如期增產(chǎn)，供給可能重回過剩局面

　　目前，OPEC+正在實(shí)施的有三組減產(chǎn)措施，包括200萬桶/日的“正式”減產(chǎn)、166萬桶/日的“自愿”減產(chǎn)以及220萬桶/日的“額外自愿” 減產(chǎn)。在12月5日的會(huì)議前，OPEC+已確認(rèn)將前兩組減產(chǎn)措施的期限延長(zhǎng)至2026年底。

　　盡管OPEC+此次再度延長(zhǎng)第三組減產(chǎn)計(jì)劃，但報(bào)告預(yù)計(jì)，全球原油市場(chǎng)供大于需的狀況將延續(xù)到2026年，意味著屆時(shí)OPEC+可能也沒有取消減產(chǎn)計(jì)劃的“余地”。

2024年，我們預(yù)計(jì)超產(chǎn)為30萬桶/日；

2025年，我們預(yù)計(jì)超產(chǎn)為20萬桶/日，較我們此前50萬桶/日的預(yù)期有所縮窄；

2026年，我們預(yù)計(jì)供需基本平衡，但如果OPEC+如期取消220萬桶/日的減產(chǎn)，超產(chǎn)量將增長(zhǎng)至120萬桶/日。

　　報(bào)告同時(shí)表示，盡管未能根本解決非OPEC產(chǎn)油增長(zhǎng)過快的問題，但OPEC+選擇逐步解除減產(chǎn)的計(jì)劃可以說是目前“最不壞”的選擇，預(yù)計(jì)2025年及以后布倫特原油價(jià)格仍在70美元/桶及其以上的水平。

　　匯豐認(rèn)為，對(duì)OPEC+而言，一個(gè)可能的希望在于，美國(guó)新一屆政府可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)伊朗石油出口的管控，這將為OPEC+恢復(fù)增產(chǎn)提供空間。

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