來源：華夏時報

　　作者：冉學東

　　12月10日，中國10年期國債活躍券240011收益率跌破1.83%，報1.8225%，再創(chuàng)新低。30年期國債期貨也跌破2.04%，創(chuàng)歷史新低；其他各期限國債收益率均下跌。同時，反映金融市場收益率最典型的一個指標，12月11日，余額寶的7日年化收益率為1.2660%，與年初最高時的2.45%相比，下跌184BP，創(chuàng)歷史新低。同期，貨幣市場基金的平均收益率為1.56%以下，對比上年同期也大幅下滑。

　　以上收益率的變化顯然是監(jiān)管有意為之。11月29日，全國市場利率定價自律機制發(fā)布《關于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》，該倡議要求將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，并于2024年12月1日起生效。

　　該倡議提出，金融基礎設施機構的同業(yè)活期存款主要體現(xiàn)支付結算屬性，應參考超額存款準備金利率合理確定利率水平；除金融基礎設施機構外的其他非銀同業(yè)活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現(xiàn)政策利率傳導。這項新政策把之前非銀行機構的較高的存款利率向新的政策利率看齊，大大降低了存款利率，有利于緩解銀行息差收窄壓力，有助于消除“利率高地”，壓縮套利空間，提高交易結算效率，從而形成廣譜利率隨政策利率調整的格局，以疏通貨幣政策的傳導。

　　由于非銀存款利率下跌，貨幣市場基金的底層資產(chǎn)收益率下滑，存款占其資產(chǎn)配置的比重大約為47%和25%，若同業(yè)活期存款收益率壓降20個基點，資產(chǎn)收益率可能下滑2到5個基點，因此余額寶的收益率也跟著下滑。

　　由于國債也是貨幣市場基金投資的主要的底層資產(chǎn)，那么未來貨幣市場基金的收益率還將下滑，比如銀行理財。

　　即使是在前三季度，作為銀行存款替代產(chǎn)品的銀行理財收益率已經(jīng)下行較多。

　　2024年三季度，理財公司到期開放式固收類理財產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為2.79%，環(huán)比下跌0.25個百分點，落后其平均業(yè)績比較基準0.48個百分點。

　　2024年三季度，理財公司到期封閉式固收類理財產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為3.22%，環(huán)比下跌0.07個百分點，落后其平均業(yè)績比較基準0.14個百分點。

　　利率大幅下行的最關鍵的一個類別是存款。10月18日，工農(nóng)中建交五大國有銀行在其官網(wǎng)公布了最新的人民幣存款掛牌利率，這也是繼7月25日之后，不到3個月，國有大行再度下調存款利率；同時也是2022年9月以來，國有大行第六次主動下調定存掛牌利率。這次調整涉及多個期限，其中一年期定存利率已降至1.10%，下調了25BP（1個BP=0.01%），10萬元存款一年將減少利息收入250元。

　　隨著基礎資產(chǎn)收益率的大幅下行，未來安全性高流動性強收益率低的產(chǎn)品的收益都將繼續(xù)下行，這將直接弱化定期存款、貨幣基金、債券基金、銀行理財?shù)冉鼛啄昃用癖容^熱衷的理財產(chǎn)品的性價比，在這樣的持續(xù)大幅下行過程中，權益類資產(chǎn)的收益率已經(jīng)在上漲。

　　僅僅從權益類銀行理財收益看，銀行含權類理財產(chǎn)品（權益類+混合類）的收益率和新發(fā)數(shù)量均迎來一波回暖。普益標準數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，權益類產(chǎn)品的平均年化收益率自9月份開始持續(xù)上升，其中9月份環(huán)比增長5.23個百分點至2.99%，10月份環(huán)比增長1.89個百分點至4.88%；11月份平均年化收益率達到5.24%，創(chuàng)下年內(nèi)最高。此外，混合類產(chǎn)品9月份、10月份的平均年化收益率均實現(xiàn)環(huán)比上升，分別為2.26%、2.80%；11月份的平均年化收益率環(huán)比有所回落，為2.79%，較年初增長13.24個百分點。

　　權益類穩(wěn)健性兼顧安全性的資產(chǎn)已經(jīng)開始受到資金青睞。以2024年9月23日發(fā)布的中證A500指數(shù)，截至2024年12月5日，與之掛鉤的指數(shù)基金規(guī)模已接近2225億元。

　　這其中一個重要的資金來源是許多尋求市場底部買入機會的增量資金，并沒有選擇主動管理型基金，而是除了購買個股之外，更多地選擇了買入寬基指數(shù)基金。

　　有機構認為，在未來寬松貨幣政策有望持續(xù)情形下，市場中長期利率中樞可能進一步下移，股票資產(chǎn)相對債券資產(chǎn)的性價比進一步提升。若后續(xù)權益市場賺錢效應持續(xù)改善，居民存款向權益市場搬家，理論上A股包括房地產(chǎn)等居民持有的資產(chǎn)收益率的上行空間將被打開。

　　12月9日召開的中央政治局會議提出將實施“適度寬松”的貨幣政策，2011年以來首次改變貨幣政策立場，可以斷定，未來市場收益率還將下行，那么資產(chǎn)收益率的上漲是一個確定的趨勢。