一、宏觀

　　宏觀方面，上周時間美國公布了最新一期的通脹數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現(xiàn)同比加速，環(huán)比增速則持平于0.2%；核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均與前值持平，兩者表現(xiàn)均與市場預(yù)期持平，且數(shù)據(jù)公布之后市場對于美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期上升至80%，但隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾表示近期美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)好，不需要“急于”降低利率，這樣的鷹派言論再度對市場的降息預(yù)期形成了打擊，同時對于明年降息幅度的預(yù)期也出現(xiàn)了下調(diào)，這或在后續(xù)成為壓制油價的因素之一。同時在政治屬性方面，上周時間以色列媒體稱內(nèi)閣結(jié)束了有關(guān)黎巴嫩南部停火的會議，接受了?；鹛嶙h的大綱，這在短期內(nèi)加劇了市場對于地緣沖突出現(xiàn)明顯降溫的期待，但隨后以色列新任國防部長則表示以色列不會?；鸹蛩尚?，這樣的表態(tài)再度導(dǎo)致市場的擔(dān)憂情緒有所升溫，進(jìn)而對油價造成更多的不確定性影響。

　　二、基本面

　　商品屬性之中，近期原油市場的供給側(cè)變化并不明顯，短期內(nèi)供給趨緊而長期趨向?qū)捤傻念A(yù)期并未得到改變。而在需求側(cè)，上周時間各大機(jī)構(gòu)接連公布了其最新的月度展望報告，其中OPEC月報之中將2024年全球原油需求增速從此前的193萬桶/日再度下調(diào)為182萬桶/日，這是該機(jī)構(gòu)連續(xù)四個月對未來的需求預(yù)期做出下調(diào)，同時對于2025年的全球原油需求增速也從此前的164萬桶/日下調(diào)為154萬桶/日，這似乎再度印證了市場對于消費(fèi)不景氣的看法；同時在EIA月報之中，該組織雖然并沒有對今年需求預(yù)期做出進(jìn)一步的調(diào)整，但卻上調(diào)了對于明年的需求增速預(yù)期10萬桶/日至130萬桶/日；并且在IEA的月度展望之中，該組織罕見地對年內(nèi)需求增速預(yù)期上調(diào)6萬桶/日至92萬桶/日。從各大機(jī)構(gòu)的態(tài)度來看，盡管EIA與IEA少有地表現(xiàn)出了相對樂觀的態(tài)度，但其預(yù)期的幅度依舊遠(yuǎn)低于OPEC此前的預(yù)期水平，同時考慮到OPEC已經(jīng)連續(xù)四個月對預(yù)期做出負(fù)面調(diào)整，這意味著目前的市場消費(fèi)水平依然相當(dāng)不盡如人意，這也導(dǎo)致需求端在今年時間內(nèi)依然難以成為對油價的提振因素。

　　三、庫存及價差

　　庫存方面，原油方面，美股至11月8日當(dāng)周API原油庫存為-77.7萬桶，預(yù)期6.9萬桶，前值313.2萬桶；同時11月8日當(dāng)周EIA原油庫存錄得為208.9萬桶，預(yù)期75萬桶，前值214.9萬桶。兩大原油庫存再度在近期結(jié)果之中出現(xiàn)了分歧走勢，前者在結(jié)果公布之時對油價形成了短暫提振，但后者結(jié)果的公布則迅速抹平了漲幅，同時即便EIA報告之中美國上周的出口有所增加而進(jìn)口持續(xù)下降，但煉廠開工水平的下降導(dǎo)致原油的消費(fèi)出現(xiàn)了明顯疲軟，在產(chǎn)量持續(xù)增加的情況下，庫存增加也成了壓制油價的因素之一。在成品油方面，美國至11月8日當(dāng)周汽油庫存則錄得為-440.7萬桶，預(yù)期58.6萬桶，前值41.2萬桶；同時精煉油庫存錄得為-139.4萬桶，預(yù)期23.4萬桶，前值294.7萬桶。成品油庫存在此前的結(jié)果之中再度回歸了下行走勢，且跌幅同步超出市場的預(yù)期，兩者同步的下降主要是由于美國成品油生產(chǎn)水平的下降所致，而這樣的結(jié)果也導(dǎo)致上周美國汽柴油裂解出現(xiàn)了小幅的回暖，這或?qū)?dǎo)致國內(nèi)成品油裂解出現(xiàn)進(jìn)一步的上行空間。

　　裂解價差方面，前期國際汽柴油裂解價差依然維持震蕩走勢，同時汽油裂解略有增強(qiáng)，這主要是由于北美汽油產(chǎn)量下降對汽油價格形成了一定的提振；傳導(dǎo)至國內(nèi)市場之上，國內(nèi)高低硫燃料油裂解在前期雖然存在不同程度的小幅回暖，但隨后再度在消費(fèi)疲軟的打壓之下出現(xiàn)回落，這或?qū)е潞罄m(xù)兩者裂解依然難以出現(xiàn)明顯的上行空間，因此在裂解可操作性相對較低的當(dāng)下，F(xiàn)U-LU價差組合或可以稱為更好的選擇。

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　整體來看，11月第二周時間國際油價在短暫延續(xù)震蕩走勢之后再度出現(xiàn)回調(diào)，這導(dǎo)致周度油價整體有所下行，且基本抹去了11月上旬以來的少量漲幅。就目前的市場形勢來看，原油自身商品屬性對于價格支撐力度再度有所減弱，不論是供給側(cè)市場對于長期的寬松預(yù)期，還是需求側(cè)持續(xù)疲軟的客觀表現(xiàn)，即便是庫存再度出現(xiàn)反復(fù)，這也難以對價格形成有效提振；同時宏觀屬性方面，隨著市場對于美聯(lián)儲未來降息頻次與幅度預(yù)期的下降，金融下行壓力依然存在，且地緣沖突也較難再度波及核心產(chǎn)能國的生產(chǎn)與出口水平，這進(jìn)一步導(dǎo)致前期的政治不確定性轉(zhuǎn)化為市場回吐風(fēng)險溢價的動力。因此綜合來看，近期油價在缺失明顯上行動力的情況下或持續(xù)呈現(xiàn)出弱勢震蕩運(yùn)行的走勢，但考慮到地緣屬性的不確定性依然存在，因此后續(xù)或仍存寬幅運(yùn)行的空間。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅(jiān)持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。