美聯(lián)儲最新發(fā)聲，釋放重磅信號。

　　當?shù)貢r間1月3日，美國里士滿聯(lián)儲主席巴爾金在最新的講話中表示，通脹上升的風險確實更大一些，工資和產(chǎn)品成本可能會面臨壓力，鑒于潛在的通脹上行風險，希望利率在更長時間內(nèi)保持具有限制性。

　　當前市場最關(guān)注的焦點話題是，美國候任總統(tǒng)特朗普提出的加關(guān)稅等政策是否會令美國通脹再度抬升。對此，美聯(lián)儲理事庫格勒表示，政策的具體實施存在不確定性，美聯(lián)儲官員們正在考慮各種可能的情況。

　　與此同時，美聯(lián)儲的縮表進程也引發(fā)了市場緊張。美聯(lián)儲最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月1日的一周內(nèi)，美聯(lián)儲決定縮減資產(chǎn)負債表進程的關(guān)鍵因素——美國銀行系統(tǒng)的儲備金減少了約3260億美元，總額降至2.89萬億美元，創(chuàng)下2020年10月以來的最低水平，同樣創(chuàng)下兩年半以來最大單周跌幅。

　　美聯(lián)儲最新發(fā)聲

　　當?shù)貢r間1月3日，美國里士滿聯(lián)儲主席巴爾金在最新的講話中表示，他認為美聯(lián)儲當前的利率水平仍然具有足夠的限制性，足以在2025年降低通脹。

　　巴爾金稱，美國通脹率還沒有回到美聯(lián)儲2%的目標，還有更多的工作要做，鑒于潛在的通脹上行風險，希望利率在更長時間內(nèi)保持具有限制性。

　　巴爾金認為，強勁的支出、消費者對高物價的抵制以及勞動生產(chǎn)率的提高，“已經(jīng)讓經(jīng)濟處于一個好的位置”。

　　過去一年，美國經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)進入衰退的跡象，但壞消息也有，即通脹略高于美聯(lián)儲官員們的預期，且抗通脹進展似乎已經(jīng)陷入停滯。

　　巴爾金警告稱，通脹上升的風險確實更大一些，工資和產(chǎn)品成本可能會面臨壓力，如果真是這樣，考慮到最近的通脹經(jīng)驗，定價者可能有更大的勇氣來轉(zhuǎn)嫁成本。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上曾表示，今后考慮降息時會更加謹慎。

　　美國勞動力需求有所降溫，但招聘仍然穩(wěn)健。2024年11月，非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為22.7萬，失業(yè)率略微升至4.2%。

　　巴爾金指出，經(jīng)濟目前正處于裁員少、招聘步伐放緩的狀態(tài)。2025年的基本前景積極，增長面臨的上行風險大于下行風險。2025年的故事將更少關(guān)注貨幣政策，更多關(guān)注經(jīng)濟基本面，或許還涉及地緣政治。

　　巴爾金稱，當前勞動力市場的平衡“更有可能轉(zhuǎn)向招聘，而不是裁員”。

　　北歐聯(lián)合銀行首席信貸和利率策略師Lars Mouland表示，美國的貨幣政策已經(jīng)進入了一個新階段，即降息取決于較低的通脹水平或較弱的勞動力市場。目前市場對美聯(lián)儲利率路徑的定價接近其認為的公允水平，但利率可能高于這一水平，長期利率可能在4%左右。

　　美聯(lián)儲理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）周五也在最新的講話中表示，美國經(jīng)濟以良好勢頭結(jié)束了2024年，她希望能看到顯示通脹再次處于下行軌道的證據(jù)。衡量潛在通脹的指標11月僅上升了0.1%，為5月份以來最小漲幅。

　　庫格勒稱，勞動力市場具有彈性，降溫是漸進式的。11月失業(yè)率雖然升到4.2%，但仍然處于歷史低位。

　　當被問及候任總統(tǒng)特朗普提出的加關(guān)稅等政策時，庫格勒強調(diào)，政策的具體實施存在不確定性，美聯(lián)儲官員們正在考慮各種可能的情況。

　　緊縮風暴

　　與此同時，美聯(lián)儲的縮表進程也引發(fā)了市場緊張。當?shù)貢r間1月2日，美聯(lián)儲最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月1日的一周內(nèi)，美聯(lián)儲決定縮減資產(chǎn)負債表進程的關(guān)鍵因素——美國銀行系統(tǒng)的儲備金已降至2.89萬億美元，創(chuàng)下2020年10月以來的最低水平，單單過去一周內(nèi)就減少了3260億美元，同樣創(chuàng)下兩年半以來最大單周跌幅。

　　華爾街分析認為，這一顯著的下降與年末銀行減少回購協(xié)議交易等資產(chǎn)負債表密集型活動以強化監(jiān)管賬簿有關(guān)，導致現(xiàn)金流向央行隔夜逆回購工具（RRP），從而減少了美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表上其他負債的流動性。2024年12月20日~12月31日期間，RRP余額增加了3750億美元，并在1月4日周五再次增加了2340億美元。

　　另外，美聯(lián)儲正通過量化緊縮（QT）政策逐步從金融體系中撤出過剩的資金。美聯(lián)儲官員在上個月的會議上明確表示，將繼續(xù)推進縮減資產(chǎn)負債表的進程。

　　當前市場擔心，美聯(lián)儲持續(xù)的量化緊縮（QT）會不會引發(fā)流動性危機。

　　回顧此前，2019年，由于美聯(lián)儲縮表步伐太快，銀行體系儲備金過于短缺，關(guān)鍵借貸利率和聯(lián)邦基金利率都隨之激增，導致逆回購市場一度失靈并陷入流動性枯竭，一度引發(fā)全球金融市場劇震。

　　盡管美聯(lián)儲在去年6月份已經(jīng)降低了允許到期且無需再投資的美國國債金額上限，但目前尚不清楚這項QT計劃何時會完全結(jié)束。市場對于美聯(lián)儲能夠維持量化緊縮政策多久而不會引發(fā)類似2019年9月的市場動蕩存在爭議。

　　道明證券的美國利率策略主管戈德伯格（Gennadiy Goldberg）稱：“目前最大的未知數(shù)在于，美國金融體系中最低規(guī)格的可承受儲備金水平是多少，即使到現(xiàn)在，我們還無法確定這一點”。

　　根據(jù)紐約聯(lián)儲公開市場部門的調(diào)查，三分之二的受訪者預計，量化緊縮政策將在2025年的第一季度或第二季度結(jié)束。